12.09.2013

Украина: Макроэкономические итоги первого полугодия 2013 г.


Рейтинги
Агентство Fitch 28 июня 2013 г. подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента Украины в иностранной и национальной валюте на уровне «В». Вместе с тем прогноз рейтингов был пересмотрен со «стабильного» на «негативный», в частности из-за фактора долговой нагрузки в иностранной валюте и необходимости соответствующих выплат.
 
ВВП
По нашим оценкам темпы падения реального ВВП по итогам 6 месяцев 2013 г. ускорились до 1.2% по сравнению с 1.1% в первом квартале.
Наш прогноз по итогам 2013 г. – нулевые темпы прироста экономики Украины.
Основные причины – слабый внутренний спрос, снижение внешнего спроса на металлургическую продукцию и сырьевая ориентированность продукции Украины.
Также, несмотря на отложенный спрос бизнеса на инвестиции и достаточную ликвидность банковской системы, активного кредитования экономики не происходит. Компании боятся занимать средства, учитывая высокие кредитные ставки и опасаясь неопределенности или ухудшения состояния бизнес среды. Банки опасаются кредитовать, ожидая административных действий НБУ по управлению ликвидностью, активно проводимых регулятором на протяжении последних 2 лет.
Улучшить ситуацию призваны изменения в Закон «О ценных бумагах и фондовом рынке», позволяющие международным финансовым организациям осуществлять размещение облигаций в национальной валюте и осуществлять кредитование экономики в гривне. Самым активным лоббистом данных изменений является ЕБРР.
Ожидается, что номинальный ВВП преодолеет отметку в 1,500 млрд. грн., достигнув показателя 1,515 млрд.
 
Платежный баланс
Текущий счет
Прогнозируем сокращение негативного сальдо текущего счета до $12.1 млрд. или 6.5% ВВП.
По итогам первых 6 месяцев текущего года сокращение экспорта продукции металлургии и в меньшей мере продукции сельского хозяйства было компенсировано ростом экспорта металлургического сырья и снижением импорта природного газа, продуктов нефтепереработки, угля и транспортных средств.
Финансовый счет
Правительству и корпоративному сектору за период с января по апрель удалось привлечь на внешних рынках капитала почти $6 млрд. Средневзвешенная величина купона по суверенному долгу составила 7.56%. Спрэд к корпоративным купонам колебался от 0.32% до 3.32%.
Низкая доходность на развитых рынках на фоне финансовых стимулов подтолкнула инвесторов к долговым бумагам развивающихся стран, чем и объясняется удачное размещение евробондов Украины. Однако сигналы о возможном сворачивании стимулирующих мер, прежде всего в США, вызвали массовый выход инвесторов из рисковых бумаг, приведя к росту их доходности. Значение дефолтных свопов (CDS) для Украины выросло, начиная с июня, до 850 пунктов (до этого длительный период показатель был в диапазоне 550-600 пунктов), а доходность евробондов Украины на вторичном рынке составляет около 10%.
На протяжении 2013 г. Украине предстояло направить на обслуживание и погашение внешних долгов порядка $9 млрд., в т.ч. около $5.7 млрд. в адрес МВФ. В течении первого полугодия уже направлено порядка $5 млрд. Способствовали валютной платежеспособности правительства, в частности, облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), номинированные в иностранной валюте. Общий объем привлеченных средств в январе-июне 2013 г. достиг $3.25 млрд.
В первом полугодии 2013 г. в Украину поступило $3 млрд. инвестиций и по итогам года мы не ожидаем роста показателя по сравнению с прошлым годом ($6 млрд.).
Объем валютных интервенций НБУ в январе-июне 2013 г. снизился до $524 млн. по сравнению с $2.37 млрд. за аналогичный период прошлого года.
Чистая покупка валюты населением в течении первого полугодия составила всего $158 млн. против $2.95 млрд. за январь-июнь 2012 г.
Размер международных резервов по состоянию на конец первого полугодия текущего года составил $23.1 млрд. Максимальное значение в 2013 г. показатель зафиксировал на конец апреля: $25.2 млрд.
До конца года не прогнозируем достижения новой договоренности с МВФ о кредитном транше. Не исключаем попытки Правительства разместить очередные еврооблигации, но врядле стоимость заимствований будет существенно ниже 10%.
Таким образом, вторая половина года может создать давление на платежный баланс по финансовому счету, однако возможности валютных ОВГЗ не должны позволить сделать ситуацию с платежеспособностью угрожающей.
Размер международных резервов на конец 2013 г. прогнозируем на уровне $22.5-23 млрд.
 
Сектор государственного управления
Государственный бюджет Украины в первом полугодии 2013 г. сведен с дефицитом 22.5 млрд. грн. При этом согласно Закону о госбюджете на 2013 г. дефицит по итогам года не может превышать 50.6 млрд.
Во второй половине года могут возникнуть проблемы с выполнением бюджета, решать которые можно будет либо за счет секвестра (что врядле), либо за счет заимствований.
Потолок госдолга на 2013 г. установлен на уровне 483.1 млрд. грн., причем это уже с учетом пересмотра в сторону увеличения на 50 млн. грн.
По нашим расчетам размер госдолга Украины по итогам 6 месяцев текущего года составил 430 млрд. грн.
Первую половину года можно охарактеризовать, как успешную в плане баланса привлечений и погашений валютных обязательств страны. Было привлечено $5.5 млрд., в т.ч. $3.25 млрд. – валютные ОВГЗ. Для того, чтобы обезопасить международные резервы от снижения Правительству необходимо обеспечить возможность валютных займов в таком же темпе. Однако нужно понимать, что их стоимость будет выше.
Правительство утвердило финансовый план НАК «Нафтогаз Украины» на 2013 г. с дефицитом 18 млрд. грн.
Первую половину текущего года национальная газовая компания провела в сравнительно спокойном режиме. Снизились объемы закупок, уставный капитал НАК был увеличен на 8 млрд. грн., компания привлекла кредит в размере 1.5 млрд. грн., а ОАО «Газпром» перечислил аванс за транзит в размере $1 млрд.
Прогнозируем пересмотр бюджета по итогам 3 квартала 2013 г.
Показатель дефицита государственного бюджета с учетом дефицита НАК «Нафтогаз Украины» ожидается по итогам 2013 г. на уровне 4.7-5.0% ВВП.
 
Таблица макроэкономических показателей
Показатель
2008 (ф)
2009 (ф)
2010 (ф)
2011 (ф)
2012 (ф)
2013 (о)*
Номинальный ВВП (млрд. грн.)
948.06
913.34
1,094.61
1,316.60
1,408.89
1,514.56
Динамика реального ВВП (г/г)
2.3%
-14.8%
4.2%
5.2%
0.2%
0.0%
Динамика потребительских цен (на конец периода)
22.3%
12.3%
9.1%
4.6%
0.1%
0.5%
Реальный рост промышленного производства (г/г)
-3.1%
-21.9%
11.0%
7.6%
-1.8%
-2.0%
Баланс государственного бюджета и «Нафтогаза» (% ВВП)
-4.2%
-8.7%
-7.1%
-4.3%
-5.2%
-5.0%
Общий государственный долг (% ВВП)
20.0%
34.8%
39.5%
35.9%
35.6%
36.3%
Валовые резервы НБУ (млрд. дол.)
31.5
26.5
34.6
31.8
24.5
23.5
Сальдо текущего счета (млрд. дол.)
-12.8
-1.8
-3.0
-10.2
-14.4
-12.1
Сальдо текущего счета (% ВВП)
-7.1%
-1.5%
-2.1%
-6.2%
-8.2%
-6.5%
Прямые иностранные инвестиции (млрд. дол.)
9.9
4.7
5.8
7.0
6.0
6.0
Рыночный курс USD/UAH (на конец периода)
7.50
7.98
7.97
8.04
8.03
8.20
* Прогнозы и расчеты Eastern Consulting Group
Разместил: editor